终端市场疲软iSuppli上调一季度全球半导体库存至36亿美元

　　由于芯片供应商削减产量，iSuppli曾在08年3月份预计一季度全球过剩的半导体库存降至29亿美元，比07年四季度的34亿美元下降了14.6%。

　　5月份，iSuppli鉴于第一季度消费电子产品市场，尤其是数字电视、MP3播放器和数码相机市场的表现疲软。再加上PC和手机产品出货放缓，影响了芯片供应商过剩库存的消化。iSuppli上调一季度全球半导体库存至36亿美元，同时下修07年四季度全球半导体库存至23亿美元。尽管芯片供应商已经削减产量，但由于下游终端电子产品的需求不足导致客户推迟订单，进一步恶化了电子供应链中的过剩库存。目前，市场能见度不高，iSuppli预计二季度全球半导体库存仍将维持在较高水平。

　　台积电、英特尔、三星将联手开发18寸晶圆

　　台积电、英特尔与三星电子全球三大半导体业者共同宣布，未来将共同开发18寸的大尺寸晶圆，以突破目前晶片制造和应用成本日渐提高的问题，提高整体生产效益，促进半导体产业持续成长。

　　半导体产业晶圆世代更替的周期大约是10年。1991年200mm(8寸)晶圆厂投产，2001年300mm(12寸)晶圆投产。随着晶圆尺寸的增大，单片晶圆集成的晶粒数成倍增长，有助于降低IC的制造成本。

　　台积电、英特尔和三星认为，2012年将是半导体产业正式进入450mm(18寸)晶圆制造的时机。每片450mm晶圆所产出的晶粒数将为300mm的两倍以上，除了生产成本降低之外，因为生产过程使用的能源、晶圆与其他资源使用减少，有助于改善空气污染、全球温室气体排放和水资源消耗的问题。

　　预计一座450mm晶圆厂将耗资100亿美元，相当于300mm厂的三倍资金规模。三家公司现在正与其余半导体厂商合作，确保未来导入450mm晶圆时所需的元件、基础设施和技术能力等准备就绪，测试完成，并建立标准化的流程。

　　第一季度硅晶圆出货面积保持平稳300mm晶圆出货量持续增长

　　Silicon Manufacturers Group（SMG）发布的硅晶圆产业季度分析显示，2008年第一季度全球硅晶圆出货面积为21.63亿平方英寸，同比增长3％，增速保持平稳。受季节性淡季以及产业保守态势的影响，第一季度硅晶圆出货面积环比下降1％。其中，300mm晶圆出货量持续保持增长。

　　08年第一季度全球手机出货量同比增长17%

　　iSuppli的数据显示，08年第一季度全球手机出货量为2.96亿部，比07第一季度的2.53亿部增长了17%。但受到季节性因素的影响，08年第一季度全球手机出货量比07年第四季度的3.38亿部减少了12.4%。

　　尽管排名前五位的厂商依然是诺基亚、三星、摩托罗拉、LG和索爱，但厂商名次较上季有所变化。诺基亚第一季度在全球手机市场继续保持第一的位置，手机出货量为1.155亿部，比07年同期增长26.8%，环比下降13.5%，市场份额为39%，下降了0.5个百分点。在中国市场的手机出货量为2100万部，比07年第四季度增长了4%。在中国市场的手机出货量占诺基亚全球手机出货量的比例从07年第一季度的14.5%提高到了18.2%。

　　三星电子排名第二，第一季度的市场份额从07年第四季度的13.7%提高到了15.6%。摩托罗拉排名第三位，市场份额从07年第四季度的12.1%下降到了9.3%。LG电子排名第四位，市场份额从07年第四季度的7.0%提高到了8.2%。索尼爱立信排名第五位，市场份额从07年第四季度的9.1%下降到了7.5%。

　　国内市场方面，CCID的数据显示，08年一季度手机销量和销售额并未受季节性因素太大的影响，均实现稳定增长，销量达4305万部，销售额达490亿元，分别比07年四季度上升4.02%和7.22%。市场品牌前五名依次是诺基亚、三星、摩托罗拉、天语和索爱，市场占有率分别为37.4%、14.1%、8.5%、5.0%和3.0%。

　　电子市场价格指数周走势：IT产品价格延续下跌趋势

　　本周电子市场价格综合指数有所回落，由上周的94.25点下跌到本周的93.21点，下跌1.04点，跌幅为1.10%。电子元器件价格指数、数码产品价格指数和IT产品价格指数均出现下跌，分别下跌1.35%、1.12%和1.21%，IT产品继续延续下跌趋势。手机价格指数保持平稳，微涨0.02%。

　　中环股份(002129)：硅材料与器件并重追求稳健可持续增长

　　中环股份是全球重要的区熔硅单晶产品供应商。虽然与位居前两位的竞争对手——Shin-Etsu、Siltronic——在市场份额方面有较大的差距，但其全球市场占有率仍接近10%。同时又是国内最大的区熔硅单晶供应商。该公司是国内唯一拥有6英寸区熔制备能力的企业。

　　较强的成本优势是公司区别于其他竞争对手的最重要能力。从技术上来看，气象掺杂生产技术本身就可以使成本较之其他技术降低15%左右。由于区熔制备单晶的自动化程度相对较低，劳动密集程度相对较高，而公司全球主要竞争对手均分布于日本、德国、丹麦等发达国家，其劳动成本远高于中国国内的水平，从而使得这些企业在成本方面与中环相比，有较大的成本劣势。在目前国内多晶硅价格飞涨的背景下，中环股份的成本优势显得尤其突出。

　　MOSFET将成为公司未来器件业务的核心。公司此次借助于募集资金投资的MOSFET 6寸生产线，分两期实施，一、二期设计产能分别为1万片/月、2万片/月。目前一期设备已到位，并已进入试生产阶段。二期产能将视一期工艺成熟情况决定投入时间。如果按110-150美元/片加工费测算，则达产后一期产能的年销售收入将超过1亿。我们预期08年与MOSFET有关的销售收入贡献将相对有限。09年下半年有可能全面达产。

　　公司目前正处于战略转型阶段。未来将打造包括区熔单晶、直拉单晶、抛光片在内的硅材料产业，包括功率器件、台面器件在内的半导体器件产业。以此推动公司发展的可持续性。

　　我们上调2008-2009年销售收入至9.26亿、12.12亿，相关净利润上调至165亿、2.32亿，对应EPS分别为0.45元、0.64元。维持增持的评级。一年期目标价上调至19.20元，对应09年30ⅩPE。

　　歌尔声学(002241)：一站式声学整体解决方案提供商

　　公司的主要产品分为微型电声元器件和消费类电声产品两大类，包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品等。在微型驻极体麦克风领域，公司市场占有率为国内第一，国际第三；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司为国内第二；在蓝牙产品领域，公司在国内排名第一，国际排名前列。

　　公司的主要客户包括三星、惠普、思科、中国联通、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼、罗技等，是三星、LG在中国的第一家电声元器件供应商。

　　公司具有对产业链的垂直整合能力，实现了对产业链上下游和周围领域的整合。公司顺应消费类电声产品个性化、便携化、高保真的方向发展以及微型电声元器件微型化、数字化、集成化、模组化和MEMS的方向趋势，拥有以声学为核心技术的多技术产品平台，技术研发能力强。

　　受益于下游手机、笔记本电脑、个人数码产品等应用行业的快速发展，未来五年全球包括微型驻极体麦克风、微型扬声器/受话器等微型电声产品将保持稳步增长。中国是电声产品制造大国而非强国，中国电声产品产量占全球的60%。但产品以中低端为主，欧美、日韩大厂占据着国内电声产品市场份额的主导地位。

　　公司募集资金投资项目的总投资金额为53165.33万元，用于微型驻极体麦克风技改项目等产品技改项目和电声技术研究中心技改项目等六个项目。所有项目均在2008和2009年分两期投入，2007年公司原有产能30627万只，2010年达产后新增产能45649万只，产能增长149%。

　　我们预期公司2008、2009年销售收入分别为10.29亿、15.37亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.16亿、1.71亿；对应EPS分别为0.97元、1.42元。

　　目前国内电子类上市公司08年平均PE为25倍。考虑到新股溢价因素和募集资金的数额，我们认为歌尔声学的建议询价区间为16.1-19.3元，分别对应07年25XPE和08年30XPE。上市目标价为27.16-30.07元，对应08年28-31XPE。

　　广电电子(600602)：发行股份和现金购买资产将提升公司资产质量

　　公司5月12日公告：广电电子向广电集团发行股份购买其持有的光电子公司62.5%的股权，同时以现金购买广电信息持有的光电子公司18.75%的股权。交易完成后，公司持有上海广电光电子有限公司的股权将从18.75%上升到100%，拥有完整的TFT-LCD五代线业务。本次发行价格为7.68元。由于广电电子向广电集团非公开发行股份所购买资产的预估值为20.37亿元，根据已确定的7.68元的发行价格，此次非公开发行的规模为不超过26518.27万股。广电信息持有的光电子18.75%的股权预估值为6.11亿元，公司将以现金形式购买。

　　受CRT市场萎缩以及TFT-LCD产品的快速发展并向中小屏的延伸挤压公司TN、STN等产品的市场空间的影响，彩色显像管玻壳和液晶显示屏及其模块业务盈利能力很低，07年毛利率分别为-39.08%和8.53%。从07年开始，公司实施从CRT业务向以TFT-LCD为核心的平板显示业务全面转型。一方面，公司控股子公司上海旭电子玻璃有限公司因迅速衰退的彩色显像管玻壳业务，实施停产调整。公司全额计提对旭电子投资的减值准备，并大量计提存货减值准备；另一方面，公司加快了TFT-LCD用彩色滤色膜项目的建设，预计08年下半年实现量产。

　　上广电光电子公司07年主营业务收入为77.47亿元，同比增长32.9%。净利润为-3.19亿元，综合毛利率为4.49%。公司预计08年光电子公司将正式步入平稳增长期，主营业务收入将达到86.94亿元，同比增长12.22%，全年预计可实现净利润2.16亿元，综合毛利率达到14.28%。广电电子07年主营业务收入为16.83亿元，营业利润为-7.16亿元，净利润为2660.11万元。

　　此次预案实施后，公司将持有上广电光电子100%股权，成为国内产业链较为完整的TFT-LCD面板制造商，主要产品涵盖液晶显示器（包括TFT、CSTN、STN、TN）、等离子显示器（PDP）、真空荧光显示器（VFD）等显示类成品以及TFT－LCD上游材料。我们对此次股权购买行为给予正面评价。